曾因“全流通方案”名噪一時;所創(chuàng)大智慧曾是行業(yè)“老大哥”，公司上市后身家一度達百億。上市后大舉收購，業(yè)績背道而馳，有年份靠財技或造假扭虧，此前被行政處罰5年市場禁入;有評價稱其有一手好牌，卻被自己打敗。

2011年10月28日，北京，“2011胡潤百富企業(yè)家峰會”在京舉行。大智慧實控人張長虹。

連續(xù)三個跌停，今年大牛股之一的大智慧股價坐上“過山車”。這種走勢和其實控人跌宕人生有幾分相似。曾因“全流通方案”名噪一時的大智慧實控人張長虹，在歷經(jīng)了股評大佬、資本市場智囊型人物、企業(yè)家、公司上市等高光時刻后，伴隨自己創(chuàng)立的大智慧走向自己反面，在2016年被行政處罰5年市場禁入后，如今再度面臨被追究刑事責任。

截至5月8日收盤，在消息發(fā)布后的5個交易日里大智慧市值蒸發(fā)了66億元。

4月26日晚間，大智慧發(fā)布公告稱，控股股東及實控人張長虹被公安機關拘留，案因還是2016年涉嫌違規(guī)披露一事。2016年7月，證監(jiān)會公布大智慧信息披露違規(guī)案調(diào)查進展，大智慧被指虛增2013年度利潤1.2億余元。該事件后，張長虹已卸任公司董事長等職務。

廣強律師事務所金融犯罪案件辯護律師曾杰分析稱，大智慧最新公告中提到的“拘留”，是指刑事拘留，對于該類案件，警方必須是在刑事立案之后才采取拘留等刑事強制措施。而刑事立案同時代表警方初步掌握了相關犯罪證據(jù)，認為有犯罪事實需要追究刑事責任。

而其背后的大智慧也因虛假陳述訴訟纏身。大智慧在4月26日晚間還披露了最新的公司涉訴情況。截至公告日，公司收到民事訴訟《應訴通知書》及相關法律文書合計2815例，已受理的原告訴公司證券虛假陳述責任糾紛案所涉訴訟請求金額合計為5.28億元。同時從2012年到2018年，大智慧已連續(xù)7年扣非凈利潤為負。

有接觸過大智慧的業(yè)內(nèi)人士認為，張長虹變了，從為中小股東發(fā)聲到財務造假;他行業(yè)經(jīng)驗和資源比較到位，前期發(fā)展順風順水，不過步伐一下邁得太大，反而丟掉了江湖霸主地位，業(yè)績連年低迷;一位與張長虹有過接觸的人士也感嘆：“他打壞了一手好牌，或與貪婪有關。”

曾跟隨張長虹多年的老員工周安(化名)透露，在2016年虛增利潤事件東窗事發(fā)，張長虹卸任大智慧的職務后，公司整體士氣受挫，當年年底開始裁員。“之前上?？偛看髽呛芏鄬佣际谴笾腔鄣?，后來逐漸多層并一層，大智慧已不是樓內(nèi)主要企業(yè)。”

近期大智慧股價過山車走勢(收盤線)

舊案再被翻出

分析稱或面臨牢獄之災

今年的大牛股大智慧4月29日起連續(xù)三個交易日跌停，而這與其實控人張長虹被公安機關調(diào)查的“黑天鵝”有關，而起因則是3年前的舊案。

據(jù)悉，2016年7月，證監(jiān)會公布大智慧信息披露違規(guī)案調(diào)查進展，大智慧被指在2013年通過承諾“可全額退款”的營銷方式，以“打新股”、“理財”等為名進行營銷，利用與相關公司的框架協(xié)議等多種方式，共計虛增2013年度利潤1.2億余元，占當年對外披露的合并利潤總額的281%，違反了《證券法》多項規(guī)定。

證監(jiān)會當年決定，對大智慧責令改正，給予警告，并處以60萬元罰款;對時任大智慧董事長兼總經(jīng)理的張長虹等14名責任人員給予警告，并處以3萬元至30萬元不等的罰款;對張長虹等5名責任人員采取5年證券市場禁入措施。隨后張長虹辭去公司職務。

一位曾與大智慧有過接觸的金融業(yè)人士對此消息直言“很震驚”;曾在大智慧工作多年的周安也對記者表示，前幾年此案已經(jīng)被查過了，近年幾乎已平息，不知為什么又被翻了出來。

律師曾杰對此表示，“此前證監(jiān)會僅僅是行政處罰，刑事犯罪則意味著可能有牢獄之災。”《關于經(jīng)濟犯罪案件追訴標準的補充規(guī)定二》中對于違規(guī)披露、不披露重要信息的行為規(guī)定了九種情形，包括“虛增或者虛減利潤達到當期披露的利潤總額30%以上的應予刑事立案”。據(jù)證監(jiān)會此前披露的調(diào)查結(jié)論，大智慧2013年虛增的利潤達到了281%，遠超這一標準。“如果罪名成立，則可能觸犯我國《刑法》第161條，相關責任人可能面臨處三年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處二萬元以上二十萬元以下罰金的處罰。”曾杰說道。

公開資料顯示，華銳風電、博元投資等上市公司的董事長都曾因該罪獲刑而身陷囹圄。曾杰也提到，在華銳風電案中，被告人韓某在擔任華銳風電公司董事長、總裁期間，通過組織公司財務部、市場部、生產(chǎn)管理部等部門虛報數(shù)據(jù)等方式虛增華銳風電公司2011年的收入及利潤，合計虛增利潤2.58億余元，占當年報告披露的利潤總額的34.99%。最終韓某被判處有期徒刑11個月，并處罰金人民幣10萬元。

張長虹雖被拘留，但大智慧4月26日晚間同時披露的公司一季報顯示，張長虹仍是持股35.46%的第一大股東和實控人，新湖集團持股20.12%，為第二大股東。

公司股權是否會因?qū)嵖厝吮痪猩?對此，大智慧內(nèi)部相關人士對記者回應稱，以公告為準，后期若有變化公司會及時披露。

證券市場智囊

曾因“全流通方案”名噪一時

張長虹早期的職業(yè)生涯，幾乎都在鮮花簇擁下。

履歷顯示，張長虹是四川成都人，1959年出生，畢業(yè)于西北工業(yè)大學，碩士研究生學歷。在成立大智慧前，已是業(yè)內(nèi)證券咨詢業(yè)務的元老級人物，曾任萬國測評的負責人，公開露臉頻繁，被評價是個謙和的人。他還曾任中國證券業(yè)協(xié)會理事。

他在股權分置改革時的建言獻策，被認為對我國資本市場改革產(chǎn)生了重大影響。在此之前，我國A股市場上的上市公司股份分為流通股和非流通股，這種分裂方式令上市公司股權結(jié)構(gòu)十分不平衡，容易產(chǎn)生“一股獨大”現(xiàn)象，使流通股股東特別是中小股東合法權益受擠壓。股市也因此連年萎靡。

對此，張長虹提出，股權分置問題的解決，從本質(zhì)意義上是要尋找到一種能夠?qū)α魍ü晒蓶|現(xiàn)有的股價形成支撐，并且使其資產(chǎn)得到支持，又使非流通股的股東獲得流通權的方式。合理的股權分置方案應該能使證券市場恢復資源配置功能、定價功能和投融資功能。

有當年接觸過張長虹的人士曾撰文回憶：他告訴我，他一直想為中國資本市場發(fā)展貢獻一份力量。在“國有股減持”導致股市暴跌之后，“國有股減持”方案被叫停。中國資本市場又回歸了沉寂。張長虹說他設計出了一個“全流通方案”，能夠比較好地解決中國資本市場的問題。

我們無法評估張長虹的“全流通方案”在多大程度上影響到了監(jiān)管層，但它毫無疑問對中國資本市場改革產(chǎn)生了影響。

2005年5月，證監(jiān)會發(fā)布《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，股權分置改革拉開大幕。在改革進行過程中，張長虹又提出“讓占絕大部分市值的滬深300指數(shù)成份股公司及早股改”等建議。

經(jīng)歷了這場“大手術”之后的A股，在2007年10月16日創(chuàng)造了6124.04點的歷史高點，迄今未被超越。

張長虹也因此名噪一時。北京科技大學經(jīng)濟管理學院金融工程系博士生導師劉澄告訴記者，股權分置改革對資本市場意義很大，實現(xiàn)了同股同權，由分割的資本市場變成了統(tǒng)一的資本市場，為上市公司股權全流通創(chuàng)造了條件，是我國股市發(fā)展的一個重要的轉(zhuǎn)折點。

另一位和張長虹同樣在證券業(yè)協(xié)會供職過的人士也表示，股權分置改革對我國股市有里程碑的意義，是很務實的方案，“張長虹是一個證券市場的老人，他的一些提議都頗有建設性。”

轉(zhuǎn)型企業(yè)家

曾握一手好牌，所創(chuàng)大智慧曾是行業(yè)“老大哥”，身家一度達百億

張長虹的身份并未止步于“資本市場建設的智囊”角色。

2000年，41歲的張長虹成立上海大智慧投資咨詢有限公司(現(xiàn)上海大智慧股份有限公司前身)，是國內(nèi)最早的證券信息提供商。

基于互聯(lián)網(wǎng)提供金融信息服務的大智慧，十年間公司資產(chǎn)規(guī)模超過了9億元。據(jù)大智慧2011年1月時發(fā)布的招股書顯示，2010年6月末，公司資產(chǎn)總計9.35億元，2007-2009年營業(yè)收入分別為1.58億元、2.59億元和4.44億元，凈利潤分別為0.36億元、0.65億元和1.88億元。

“當時國內(nèi)金融軟件不多，投資者需要這樣的信息提供平臺。”前述與大智慧有過接觸的業(yè)內(nèi)人士說道。彼時，大智慧與東方財富、同花順被并稱為炒股軟件“三劍客”，同花順、東方財富分別于2009年、2010年上市，但大智慧市值和營收等均在三者中最高，被視為“老大哥”。

張長虹本人及其家族成員的身家也一舉過百億。根據(jù)招股書，大智慧共計劃募資25.52億元。以上市首日收盤價計算，當時張長虹持有3.86億股，持有市值高達98億元;其妹妹張婷持4021.87萬股，市值約為10.2億元;其弟張志宏持股1791.6萬股，市值也高達4.55億元。

周安評價，張長虹行業(yè)經(jīng)驗和資源比較到位，前期發(fā)展順風順水。不過有一手好牌的張長虹如何最終走向了自己的反面?

有券商人士對記者分析，“張長虹掌舵的公司從百億市值到要虛增利潤維持經(jīng)營，肯定是策略和管理上出了問題。”

燒錢收購

商業(yè)版圖迅速擴張，主業(yè)亂了

上市前后，大智慧商業(yè)版圖快速擴張。記者翻閱公司歷年財報不完全統(tǒng)計，大智慧及子公司在上市的幾年間收購交易超過十筆。

上市前，大智慧就開啟了收購之旅。其于2010年支付人民幣2.02億元合并成本收購了阿斯達克網(wǎng)絡信息有限公司和阿斯達克有限公司100%的權益。

上市當年，大智慧又以1.09億元收購了上海財匯信息技術有限公司100%股權;2012年，又分別斥資2730萬元、2570.7萬元收購上海龍軟信息技術有限公司70%股權及日本公司T&C financial research, Inc.100%股權;2013年以660萬新加坡元收購新加坡新思維私人有限公司，以7000萬元收購民泰(天津)貴金屬經(jīng)營有限公司70%股權，后又對其增資2800萬。

“當時行業(yè)都還沒起來，張總有相關工作經(jīng)驗，業(yè)內(nèi)關系也比較到位，所以初期發(fā)展非常好，順風順水。”周安告訴記者。而收購這些公司，讓大智慧在加強金融服務研究能力的基礎上，將業(yè)務鋪向海外，也將觸角探到貴金屬等更多業(yè)務領域。

立志做“中國彭博”的大智慧，還曾謀求過金融牌照。2015年1月，大智慧披露收購湘財證券的具體方案：擬斥資85億元收購湘財證券100%股權。4月17日，該計劃獲得證監(jiān)會有條件通過，在10個工作日內(nèi)補充相關材料。但當月月底，大智慧因涉嫌信息披露違法違規(guī)案等被證監(jiān)會立案調(diào)查;5月初，證監(jiān)會宣布中止對大智慧收購湘財證券的審查工作。在長達一年的中斷期后，2016年2月，大智慧正式宣布正式終止重組事項。大智慧向互聯(lián)網(wǎng)券商的轉(zhuǎn)型也因此無疾而終。

對于大智慧大刀闊斧的收購，上述業(yè)內(nèi)人士認為不夠理性，“很多公司上市初期都是這樣，領導者野心勃勃，拿到一筆錢就開始不停收購，但步伐一下邁得太大后面反而容易走不好。”事實上，從大智慧上市伊始以8倍溢價收購財匯開始，這種質(zhì)疑聲就一直存在。

周安也表示，前幾年公司確實因為收購燒了很多錢，主業(yè)有點亂了。“不過不全是不好(的收購)，例如財匯目前已經(jīng)是公司利潤的主要構(gòu)成部分。”但她同時透露，目前已有收購方打財匯的主意，財匯有可能被其他大集團收購，或還有自身其他打算。

業(yè)績背道而馳

有年份靠財技或造假扭虧

大舉收購，商業(yè)版圖不斷擴大同時，公司利潤開始下滑。財報顯示，公司2011-2016年的母公司凈利潤分別為1.11億元、-2.58億元、-0.4億元、-3.74億元、-4.62億元和-17.2億元。由于連續(xù)兩年虧損，2017年5月2日起名字變更為“*ST智慧”。

從2011年上市開始，大智慧營收增速就從之前的年均50%以上降至不足1%，當年凈利潤增長也由正轉(zhuǎn)負。2012年就開始虧損，當年歸屬凈利潤為-2.67億。2013年出現(xiàn)了財務造假扭虧(調(diào)整后虧1.18億)。

而2014年其也在賣資產(chǎn)扭虧。2014年其處置了民泰(天津)貴金屬經(jīng)營有限公司，產(chǎn)生的投資收益達3.18億元。當年其歸屬凈利潤為2.09億。而扣非凈利潤為-5.27億。不過當時也避免了連續(xù)兩年虧損將ST的命運。

2014年扭虧同時，大智慧財技也備受質(zhì)疑。有報道稱，在收購8個月之后，大智慧宣布拋棄民泰(天津)貴金屬經(jīng)營有限公司，而接盤方為董事長妹夫。

周安同時介紹，在業(yè)績下滑時期，公司還曾召開過一次運動會，希望借此增強凝聚力。在運動會上，張長虹提出要重奪“江湖霸主”地位的目標。

不過目前看，大智慧并未翻身。2018年，大智慧實現(xiàn)營業(yè)收入5.9億元，同比下滑6.99%;母公司凈利潤2.71億元，同比小幅上升1.5%。這一成績已經(jīng)落后于“三劍客”中的另兩者。2018年，同花順實現(xiàn)營收13.86億元，凈利潤6.33億元;東方財富實現(xiàn)營收31.23億元，凈利潤9.58億元。二者的營收分別是大智慧的2.3倍、5.3倍。

在業(yè)內(nèi)人士看來，基金代銷、券商開戶導流等成為東方財富和同花順業(yè)績大幅增長的主要原因，而在競爭對手業(yè)績開始爆發(fā)的同時，大智慧卻處在轉(zhuǎn)型的陣痛期。周安也坦言，近年東方財富和同花順確實發(fā)展相對更好，“東方財富的股吧是一大特色，同花順走AI技術路線，加上基金銷售也帶動了業(yè)績。”

Wind、券商機構(gòu)等也在分食市場份額。上述業(yè)內(nèi)人士告訴記者，前兩年曾接觸過大智慧的員工，當時公司業(yè)績就已經(jīng)開始走下坡路，新增數(shù)比較低，“他們想法挺多的，也挺好的，但是都沒怎么做起來，反而是近年一些券商后來者居上。”

周安也透露，在公司虧損嚴重的幾年中，張長虹還堅持在年終給了員工雙薪補貼，且推出股權激勵計劃，按員工工作年限分股權。

張長虹被自己打敗？

從行政處罰到被拘留調(diào)查，其資本市場朋友圈亦被牽連

近年來，張長虹的“朋友圈”中一些資本大佬相繼露臉。2017年6月，在大智慧更名為“*ST智慧”后不久，新湖系再度現(xiàn)身其股東名單，新湖集團接過了張長虹手中20.12%的大智慧股份。在大智慧上市前，新湖中寶就曾入股，后至2014年一路減持為零。

此外，胡潤、湘財證券董事長林俊波都曾是大智慧董事，不過二者也都受到公司2013年虛增利潤的牽連。根據(jù)證監(jiān)會公告，張長虹等14名責任人因虛增利潤被予以警告，并處以3萬元至30萬元不等的罰款，14人中就包括胡潤和林俊波。

具體處罰緣由上，胡潤是因參加審議通過了大智慧2013年年度報告，并在年度報告上簽字;林俊波則被證監(jiān)會指出，在大智慧存在虛增利潤動機、財務數(shù)據(jù)明顯異常的情況下，作為董事應當對公司2013年所披露的財務信息的真實性、準確性保持應有的關注，但從所提供的證據(jù)來看不能足以證明其已勤勉盡責。

受訪的業(yè)內(nèi)人士和大智慧員工都認為，業(yè)績下滑有公司決策失誤的原因，但最令人唏噓的，還是張長虹因財務數(shù)據(jù)造假被罰又被拘留的結(jié)局。

在2016年證監(jiān)會公布對大智慧和張長虹的懲罰時，一位曾接觸過張長虹的記者撰文稱，“這位中國資本市場的建設者一夜之間成為了破壞者，從‘大智慧’變成了愚蠢”，并稱他“成功地將自己污染為自己的敵人”。

上述與大智慧有過接觸的業(yè)內(nèi)人士也認為，張長虹是被自己打敗。“張長虹早期的方案都是為了廣大中小股東著想，但后期卻變了，變?yōu)檎E取中小股東。”

記者了解到，上市公司財務弄虛作假實際上并不少見。一位會計師事務所人士告訴記者，上市公司領導若在任期間想把業(yè)績做的好看一點，在收入確認或成本確認上有操作空間。“比如把應該2019年確認的收入挪到2018年，或者把2017年的收入留一部分計入2018年，都是可能的。會計師事務所不是政府機構(gòu)，沒有強制手段，只能靠一些程序規(guī)避風險，但不能規(guī)避全部風險。所以只要企業(yè)能把數(shù)據(jù)解釋清楚，會計師事務所可能就查不出來，或是公司與事務所串通作假。”從證監(jiān)會對大智慧彼時的通報看，其違規(guī)事由中就包括“提前確認收入”等。

缺少監(jiān)督，違法成本不高的局面如果不能改變，或許敢于踩紅線的人會前赴后繼。此次張長虹被公安機關拘留或許是資本市場重典治亂的開始。

新京報記者程維妙編輯岳彩周校對付春愔

關鍵詞： 張長虹 財務造假