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瑞信的要約收購證明其面臨的更多是信心問題，而這些問題最早有望在本月底獲得解決。

在昨日的報(bào)告中，匯豐認(rèn)為，瑞信的30億瑞郎要約恰好說明了瑞信的問題與流動(dòng)性和資金無關(guān)，更多是市場(chǎng)對(duì)其缺乏信心的問題。

上周五，瑞信宣布將以現(xiàn)金方式回購部分OpCo（Operation company）高級(jí)債務(wù)證券，金額高達(dá)約30億瑞郎（約30.3億美元）。此前還宣布將啟動(dòng)出售旗下地標(biāo)酒店，估值約4億瑞郎。

匯豐分析師認(rèn)為，瑞信之所以會(huì)受到投資者的密切關(guān)注，部分原因是它符合了市場(chǎng)上關(guān)于央行加息催化金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的猜想，但這種觀點(diǎn)忽略了瑞信問題的特殊性。而瑞信的30億瑞郎要約收購反而證明，這家公司面臨的不是流動(dòng)性或償付問題，而是信心問題。

通過今年上半年瑞信的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也可以看出這一點(diǎn)：流動(dòng)性覆蓋率是監(jiān)管最低標(biāo)準(zhǔn)的兩倍。今年90%的定期融資計(jì)劃已經(jīng)完成，因此幾乎沒有立即進(jìn)入市場(chǎng)的需要。同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)具有高度的流動(dòng)性——僅流動(dòng)性儲(chǔ)備就占資產(chǎn)的30%，而短期流動(dòng)性交易庫存和回購又占20%，并且?guī)缀?0%的資產(chǎn)的期限都在一個(gè)月以內(nèi)。

另一方面，分析師指出，瑞信60%的存款來自瑞士本土居民，可能相對(duì)不受輿論影響，財(cái)富投資資產(chǎn)也具有粘性：在2008-2009年真正的償付能力危機(jī)中，瑞銀的最大季度流出量僅為管理資產(chǎn)總額的3%——這意味著瑞信渡過難關(guān)所需的融資規(guī)模可能較小。

對(duì)于此次證明其償付能力的要約收購，分析師也預(yù)計(jì)這在財(cái)務(wù)上的影響也是有限的：因?yàn)橐?guī)模和定價(jià)都不足以引人注目，參與度可能很低。類似地，在2016年德意志銀行一次53億歐元的發(fā)行中，該行僅獲得了19.4億歐元的投標(biāo)。

由此看來，瑞信提出要約收購的主要目標(biāo)可能并非與財(cái)務(wù)有關(guān)，反而是一個(gè)試圖使高級(jí)債務(wù)利差（尤其是曲線前端）正常化的信號(hào)。

因此，分析師認(rèn)為，隨著10月27日瑞信推出三季度業(yè)績以及重組計(jì)劃，當(dāng)前的信心問題可能會(huì)被扭轉(zhuǎn)。

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