智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，維持西銳(02507)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，公司作為活塞式私人飛機(jī)龍頭，憑借產(chǎn)品安全性與定制化優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升份額，且服務(wù)業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)盈利彈性。預(yù)計(jì)2026年新品發(fā)布將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)訂單與交付量超預(yù)期增長(zhǎng)，疊加規(guī)模效應(yīng)釋放，業(yè)績(jī)有望在2億美元基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)更高增長(zhǎng)。催化劑包括2026年3月可能的回購(gòu)、新品發(fā)布及行業(yè)交付數(shù)據(jù)披露。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

行業(yè)β

(資料圖片)

私人飛機(jī)行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，高端機(jī)型(噴氣機(jī))增速更快。公共衛(wèi)生事件后高凈值人群對(duì)私密性出行方式偏好提升，關(guān)稅波動(dòng)導(dǎo)致競(jìng)對(duì)份額下降。供給端持續(xù)推出有競(jìng)爭(zhēng)力的新機(jī)型，驅(qū)動(dòng)訂單增長(zhǎng)。

公司α

西銳依托優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品力+C端服務(wù)屬性快速提升份額。公司當(dāng)前為活塞式私人飛機(jī)行業(yè)龍一，且份額仍在持續(xù)提升。產(chǎn)品安全性+定制化構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘，服務(wù)差異化、系統(tǒng)性布局，且長(zhǎng)期的C端布局已構(gòu)筑深入的品牌效應(yīng)。25年SR系列G7+推出后訂單快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司有望于26年推出新機(jī)型，在新品催化下，26年訂單有望延續(xù)超預(yù)期釋放，奠定業(yè)績(jī)高增兌現(xiàn)基礎(chǔ)。

主要預(yù)期差

后續(xù)新品儲(chǔ)備豐富，26年新產(chǎn)品有望推出，伴隨產(chǎn)品力進(jìn)一步提速，預(yù)計(jì)能夠帶動(dòng)訂單進(jìn)一步超預(yù)期增長(zhǎng)；同時(shí)規(guī)模效應(yīng)顯著，后續(xù)凈利率具備彈性。市場(chǎng)預(yù)期銷(xiāo)量平穩(wěn)增長(zhǎng)，價(jià)格逐年小幅提升；而該行認(rèn)為，隨著26年新產(chǎn)品推出，訂單增量有望超預(yù)期，當(dāng)前交付周期較長(zhǎng)，超預(yù)期訂單增長(zhǎng)能夠奠定26-27年交付量超預(yù)期增長(zhǎng)，同時(shí)伴隨新功能加入，價(jià)格提升也有望超預(yù)期，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)對(duì)凈利率提升的彈性或被低估，25H1服務(wù)業(yè)務(wù)收入增速提升至24%，該行認(rèn)為高毛利服務(wù)業(yè)務(wù)開(kāi)始步入兌現(xiàn)階段，盈利及業(yè)績(jī)?cè)隽控暙I(xiàn)或有超預(yù)期可能性，26年業(yè)績(jī)有望在2億美金基礎(chǔ)上進(jìn)一步超預(yù)期。

潛在催化劑

1)根據(jù)25年成交量及市值表現(xiàn)，26年3月有望回通;2)26年新品發(fā)布;3)GAMA季度發(fā)布的交付數(shù)據(jù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等

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