來源：時代周報-時代在線

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1月14日，跨境支付概念股普遍上漲，其中拉卡拉漲幅最大，該股開盤后股價快速拉升并于10點前后實現(xiàn)20cm漲停，午后漲停板多次被打開后又迅速回封，最終漲幅20.01%，報32.08元/股。

1月13日晚，拉卡拉發(fā)布2025年度業(yè)績預告，公司預計2025年歸母凈利潤為10.6億元~12億元，同比大增202%~242%，主要系非經(jīng)常性損益大幅增加所致。

拉卡拉在公告中表示，非經(jīng)常性損益對凈利潤影響金額約為8.14億元，主要來自兩部分——公司持有的上市公司股票資產(chǎn)公允價值變動增加，以及出售部分持有的上市公司股票實現(xiàn)投資收益大幅增加。

對于8.14億元非經(jīng)常性損益涉及的具體投資，拉卡拉相關(guān)人士向時代周報記者表示，目前（業(yè)績預告）未經(jīng)審計，無法透露業(yè)績預告以外的內(nèi)容，年報中會有明細公布。

值得注意的是，剔除非經(jīng)常性損益影響后，拉卡拉預計凈利潤較去年同期下降26%~46%，公司表示，主要受銀行卡支付交易規(guī)模下降影響。

上述拉卡拉相關(guān)人士向時代周報記者表示，刷卡交易量下降是行業(yè)整體趨勢，刷卡是早期的交易方式，目前掃碼支付、數(shù)字人民幣等更為豐富的交易方式都在興起，未來各種交易方式可能會越來越均衡。公司最大的優(yōu)勢在于新型支付方式的創(chuàng)新能力領(lǐng)先行業(yè)，公司覆蓋商戶規(guī)模大、服務(wù)渠道范圍廣、新興交易推廣應用方面表現(xiàn)良好。

第四季度非經(jīng)常性損益猛增超7億元

2025年三季報顯示，去年前三季度，拉卡拉非經(jīng)常性損益金額約9800萬元。而2025全年的非經(jīng)常性損益卻猛增至8.14億元，由此推測，公司2025年第四季度非經(jīng)常損益增加超過7億元，當季持有股票的投資收益和公允價值變動或出現(xiàn)大額波動，占到了全年凈利潤的60%以上。

雖然拉卡拉暫未公布上述8.14億元非經(jīng)常性損益涉及的股票具體持倉，不過時代周報記者發(fā)現(xiàn)，其作為藍色光標的第二大股東，2025年四季度以來浮盈頗豐。

自2025年10月至今，藍色光標累計漲幅達到218.09%，其中2025年第四季度上漲69.41%。2026開年以來，在AI應用、GEO概念的推波助瀾下，藍色光標8個交易日的累計漲幅已達到87.76%。

早在2021年5月，拉卡拉與西藏耀旺簽訂協(xié)議轉(zhuǎn)讓書，收購藍色光標1.44億股A股流通股份，每股轉(zhuǎn)讓價格為6.35元/股，涉及總價款9.14億元。此后經(jīng)歷多次增減持，截至2025年三季度末，拉卡拉持有藍色光標1.34億股，持股比例3.75%。若拉卡拉在2025年第四季度未減持藍色光標，其持有的1.34億股當季浮盈約6.35億元。

時代周報記者注意到，拉卡拉的董事長孫陶然同時也是藍色光標的聯(lián)合創(chuàng)始人，截至2025年三季度末，孫陶然為藍色光標第四大股東，持股5510萬股，占總股本比例為1.53%。

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對時代周報記者表示，2025年業(yè)績預告顯示拉卡拉業(yè)績存在結(jié)構(gòu)性問題。約8億元非經(jīng)常性損益占全年歸母凈利潤比例較大，本質(zhì)上是用投資收益彌補主業(yè)下滑。非經(jīng)常性損益作為一次性收益，無法反映公司核心競爭力，可能誤導投資者對支付主業(yè)健康度的判斷。從會計準則看，將持有股票公允價值變動計入當期損益雖合規(guī)，但過度依賴此類收益暴露了主業(yè)增長乏力的困境。

“在支付寶、微信等巨頭擠壓下，拉卡拉傳統(tǒng)收單業(yè)務(wù)持續(xù)承壓。盡管跨境支付交易額大增、外卡交易金額翻倍等新業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，但新舊動能轉(zhuǎn)換尚未完成，科技服務(wù)等高附加值業(yè)務(wù)占比仍低，難以彌補傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑缺口。這表明公司‘支付+SaaS’轉(zhuǎn)型雖方向正確，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化需要時間，短期陣痛不可避免?！碧锢x表示。

去年股價漲幅超60%，銀行卡交易業(yè)務(wù)下滑

2025年業(yè)績預告顯示，剔除非經(jīng)常性損益影響后，拉卡拉凈利潤較去年同期下降26%~46%，公司表示，主要受銀行卡支付交易規(guī)模下降影響。

銀行卡交易支付業(yè)務(wù)是拉卡拉主營業(yè)務(wù)占比最大的部分，從2025年三季報以及此次業(yè)績預告來看，該業(yè)務(wù)收入和利潤均面臨一定壓力。跨境支付、基金支付等新興業(yè)務(wù)雖然增速較快，但目前收入規(guī)模以及營收占比仍然較小。

2025年前三季度，公司銀行卡交易金額為1.88萬億元，同比下降13.72%，交易額占比約64.8%；掃碼交易金額1.04萬億元，同比增長3.50%；基金支付交易金額為0.52萬億元，該業(yè)務(wù)自2024年下半年推出，未公布同比變化數(shù)據(jù)；跨境支付金額602億元，同比增長77.56%。2025年前三季度，公司歸母凈利潤為3.39億元，同比下降33.90%；扣非后歸母凈利潤為2.41億元，同比下降53.32%。

博通咨詢首席分析師王蓬博對時代周報記者表示，拉卡拉扣非后凈利潤下滑的核心是銀行卡收單業(yè)務(wù)承壓，這也是此前主攻特殊場景的線下收單行業(yè)機構(gòu)普遍面臨的問題。一方面受監(jiān)管政策持續(xù)影響，銀行卡收單市場規(guī)模收縮，另一方面跨境支付、數(shù)字支付等新業(yè)務(wù)增長較快，但目前這些業(yè)務(wù)營收占比不足，還無法對沖主業(yè)下滑的影響。

王蓬博認為，支付機構(gòu)轉(zhuǎn)型需要時間，新業(yè)務(wù)從培育到形成規(guī)模貢獻，還需要在牌照布局、場景拓展和客戶積累上持續(xù)投入。

對于拉卡拉今日股價表現(xiàn)，王蓬博認為，一方面金融科技板塊整體走強，給個股提供了情緒支撐，另一方面業(yè)績預告中歸母凈利潤的大幅增長，容易被市場快速捕捉并放大。但需要注意，股價短期波動更多反映市場情緒和短期業(yè)績數(shù)據(jù)，而非公司長期價值。后續(xù)股價走勢仍會回歸基本面，核心要看銀行卡收單業(yè)務(wù)能否企穩(wěn)，以及新業(yè)務(wù)的增長速度和盈利轉(zhuǎn)化效率。

回顧2025年，跨境支付行業(yè)迎來多重政策利好，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會、國家外匯局等部門發(fā)布多條針對跨境支付、跨境金融相關(guān)政策。

如2025年12月，中國人民銀行為適應跨境人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展需要，加強人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）業(yè)務(wù)管理，修訂印發(fā)《人民幣跨境支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則》，新規(guī)將自2026年2月1日起施行。2025年4月，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會、外匯局等六部門聯(lián)合印發(fā)《促進和規(guī)范金融業(yè)數(shù)據(jù)跨境流動合規(guī)指南》，針對跨境支付、跨境匯款、跨境開戶、跨境購物等情形，明確了免予申報數(shù)據(jù)出境安全評估、訂立個人信息出境標準合同、通過個人信息保護認證的數(shù)據(jù)出境情形。

受政策影響，跨境支付概念股迎來爆發(fā)，Wind跨境支付指數(shù)自2025年初至今漲幅達到32.74%，其中拉卡拉2025年全年股價漲幅達到63.60%。

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