來源：第一財經(jīng) 作者：杜川

今年1月，人民幣存款同比大幅多增。居民存款同比少增、非銀存款同比多增現(xiàn)象在1月持續(xù)。

(相關資料圖)

數(shù)據(jù)顯示，1月人民幣存款同比多增3.8萬億，存款開門紅增長勢頭較好；其中，在去年同期低基數(shù)及年初權益市場牛市行情影響下，非銀存款新增1.5萬億，同比多增2.6萬億，而居民存款新增2.1萬億，同比少增3.4萬億。

自2025年以來，居民存款增速逐步回落、非銀存款持續(xù)多增的現(xiàn)象備受市場關注。這一存款結構的調(diào)整，既反映出居民財富從傳統(tǒng)存款向資管產(chǎn)品遷移的趨勢，也讓各方對銀行體系流動性狀況的關注日益增加。

非銀存款多增持續(xù)

數(shù)據(jù)顯示，1月人民幣存款增加8.09萬億元。其中，居民存款增加2.13萬億元，非金融企業(yè)存款增加2.61萬億元，財政性存款增加1.55萬億元，非銀行業(yè)金融機構存款增加1.45萬億元。

與往年相比，1月人民幣存款新增規(guī)模大幅高于2025年同期的4.32萬億，且處于近年最高位置。居民存款較2025年同期少增3.39萬億，非銀金融存款則較2025年同期多增2.56萬億。

1月非銀存款多增現(xiàn)象是多重因素共同作用的結果。去年同期低基數(shù)以及年初股市活躍吸引居民存款入市成為推動非銀存款增長的重要力量。

招商證券研究報告認為，2024年12月1日實施的同業(yè)存款利率新規(guī)直接導致2025年1月非銀存款大幅多減，構成了低基數(shù)效應。疊加當前積極的資本市場走勢帶動居民存款向非銀存款搬家，最終表現(xiàn)為居民存款同比少增和非銀存款同比多增。

銀河證券研究報告認為，非銀存款同比多增2.56萬億元，一方面由于去年同期低基數(shù)，另一方面，預計年初股市活躍吸引居民存款入市，1月全市場日均成交額環(huán)比增長58%。

中證指數(shù)公司發(fā)布《指數(shù)與指數(shù)化投資月報(2026年1月)》顯示，1月中證全指指數(shù)收于6259.18點，上漲5.75%；A股市場主要規(guī)模及綜合指數(shù)普遍上漲，科創(chuàng)100指數(shù)上漲13.83%。

存款遷移不代表增量入市

近期，居民存款增速從高位逐步回落，引發(fā)市場廣泛關注，圍繞銀行存款“搬家”的討論也隨之增多。這一趨勢在2025年表現(xiàn)得尤為明顯，使得金融市場對月度金融數(shù)據(jù)中居民存款與非銀行業(yè)金融機構存款的規(guī)模變化保持高度關注。

上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛認為，所謂“存款搬家”，本質(zhì)上是在利率市場化背景下，居民和企業(yè)基于收益率考量，將資金從銀行存款轉(zhuǎn)向理財、基金等資管產(chǎn)品的資產(chǎn)配置調(diào)整行為。非銀存款激增的首要驅(qū)動力是不同產(chǎn)品之間的收益率差異。2024年以來，存款利率持續(xù)下行，而具有類存款特征的現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品收益率整體高于銀行存款利率，其他資管產(chǎn)品的收益率水平更高。這種收益率差異在低利率環(huán)境下被顯著放大，促使住戶和企業(yè)資產(chǎn)配置更多轉(zhuǎn)向理財、基金等資管產(chǎn)品。

央行數(shù)據(jù)清晰反映了居民財富從傳統(tǒng)存款向資管產(chǎn)品遷移的大趨勢。資管產(chǎn)品和銀行表內(nèi)存款增速大體上呈現(xiàn)“此消彼長”的態(tài)勢。

央行于2月10日發(fā)布《2025年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》數(shù)據(jù)顯示，2025年末，資管產(chǎn)品來源于住戶和企業(yè)等實體部門的資金余額為56.3萬億元，同比增長9.7%，比2023年末高7.9個百分點，比同期住戶和企業(yè)存款增速高2.4個百分點。

需要指出的是，“存款搬家”并不意味著資金真正從銀行體系中流出。存款搬家也并不意味著權益市場將迎來巨量活水。

央行在上述報告中指出，資管產(chǎn)品規(guī)?？焖僭鲩L是利率市場化條件下投資者權衡收益和風險的結果。并表示，資管產(chǎn)品新增資產(chǎn)主要投向同業(yè)存款和存單。

曾剛進一步表示，居民將存款轉(zhuǎn)化為資管產(chǎn)品后，這些資管產(chǎn)品投向同業(yè)存款和存單，會直接增加非銀機構在銀行的存款；若投向其他底層資產(chǎn)，最終也會轉(zhuǎn)化為企業(yè)和相關機構的存款，從流向上看，最終會回流到銀行體系。這種資金回流機制說明，“存款搬家”更多是一種存款結構的調(diào)整，而非系統(tǒng)性的流動性遷移。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠認為，對于權益市場而言，存款只是其潛在的流動性來源之一；除存款外，還應關注居民可支配收入扣除消費、購房等非金融資產(chǎn)投資的剩余；居民在保險、債券類資產(chǎn)(理財貨基債基等)上的配置，其騰挪轉(zhuǎn)向權益市場的空間與可能性會更高。

銀行流動性管理壓力增加

伴隨對非銀存款同比多增現(xiàn)象的熱議，市場也在關注這一變化給銀行負債端的穩(wěn)定性帶來的影響。

一個直接原因是，非銀存款的快速增長直接改變了銀行的負債結構。

根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2025年人民幣存款結構中，住戶存款余額165.9萬億元，同比增長9.7%；非金融企業(yè)存款余額80.6萬億元，同比增長2.8%；而非銀行業(yè)金融機構存款余額34.6萬億元，同比增長22.8%。這意味著，非銀存款的增速遠超其他類型存款，其在銀行負債中的占比持續(xù)上升。

與傳統(tǒng)的住戶存款和企業(yè)存款相比，非銀存款具有更高的波動性和不確定性，這對銀行流動性管理提出了更高要求。

曾剛認為，資管產(chǎn)品的投資策略會根據(jù)市場環(huán)境、收益率曲線和監(jiān)管政策的變化而調(diào)整，這使得非銀存款的穩(wěn)定性相對較弱。特別是當市場出現(xiàn)劇烈波動時，資管產(chǎn)品可能面臨集中贖回壓力，進而導致非銀機構大規(guī)模提取銀行存款。這種情況下，銀行的流動性管理壓力會顯著增加。

在他看來，“存款搬家”對銀行負債成本的影響存在兩面性，尤其值得注意。

一方面，非銀存款成本可能較一般存款低10~15個基點，從直接成本看似乎有利于銀行；但另一方面，為了留住客戶，銀行可能需要提供更多的增值服務或間接讓利，綜合成本未必降低。同時，非銀存款的不穩(wěn)定性也要求銀行持有更多的流動性緩沖，由此可能帶來間接的成本，并影響資金運用效率。

天風證券分析師譚逸鳴認為，在存款利率下調(diào)、經(jīng)濟預期改善、市場風險偏好提振的環(huán)境之下，居民存款仍具備持續(xù)流向資管產(chǎn)品及權益市場增厚收益的動力。由此形成的負債端缺口在2026年可能仍會放大資金的階段性摩擦，以及由此形成的存單供給或也將對存單行情形成一定擾動；積極的因素在于，非銀配置訴求也將對存單和銀行負債端形成利好，同時若高息存款到期后繼續(xù)留存于銀行體系，會進一步改善銀行負債端的成本，緩釋息差收窄壓力。

關鍵詞： 存款 居民 銀行 產(chǎn)品