【投資要點(diǎn)】

(相關(guān)資料圖)

收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。2023 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.01億元，同比+13.18%；歸母凈利潤(rùn)3.17 億元，同比+17.18%。單Q2 季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.12 億元，同比+11.14%，環(huán)比+15.64%；歸母凈利潤(rùn)1.73 億元，同比+23.60%，環(huán)比+19.74%。隨著疫情放開國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)中向好，公司核心產(chǎn)品銷售收入穩(wěn)步提升，公司的管理效率和成本控制水平有了進(jìn)一步提高，從而帶動(dòng)收入和凈利潤(rùn)的較高增長(zhǎng)。

聚焦中醫(yī)藥治療優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022 年中國(guó)三大終端六大市場(chǎng)骨骼肌肉系統(tǒng)疾病中成藥的銷售規(guī)模超過(guò)390 億元，其中消腫止痛用藥占據(jù)的市場(chǎng)份額超過(guò)62%。根據(jù)《中國(guó)骨質(zhì)疏松白皮書》數(shù)據(jù)，我國(guó)骨科疾病的發(fā)病率不斷攀升，60 歲以上的人群中約有55%的人患有骨關(guān)節(jié)炎，70 歲以上人群中骨科疾病發(fā)病率達(dá)到了70%。

產(chǎn)品品牌影響力不斷提升。近年來(lái)，公司采取“1+N”品牌策略，在“羚銳”主品牌的賦能下，公司聚焦“兩只老虎”、“小羚羊”等具有廣泛消費(fèi)者基礎(chǔ)的子品牌“N”建設(shè)工作，努力將其打造為骨健康、兒童健康等領(lǐng)域的專業(yè)品牌，為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司在消炎鎮(zhèn)痛領(lǐng)域的產(chǎn)品形成了雙十億的發(fā)展格局，通絡(luò)祛痛膏年收入超10 億元，“兩只老虎”系列年銷量超10 億貼，且在同品名產(chǎn)品中具有較高的市占率；舒腹貼膏和糠酸莫米松乳膏等產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)。骨科產(chǎn)品通絡(luò)祛痛膏、舒腹貼膏、壯骨麝香止痛膏等健康消費(fèi)品在同品名產(chǎn)品中銷量處于領(lǐng)先地位。

控費(fèi)水平進(jìn)一步提高。2023H1 公司銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為46.54%、7.50%、-0.89%、2.55%，同比分別-1.53pct、-0.97pct、-0.23pct、-0.26pct。報(bào)告期內(nèi)銷售毛利率、銷售凈利率分別為75.32%、18.64%，同比分別+2.70pct、+0.63pct。公司的管理效率和成本控制水平有了進(jìn)一步提高。

【投資建議】

公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本符合預(yù)期，公司聚焦中醫(yī)藥治療優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，產(chǎn)品品牌影響力不斷提升，管理效率與成本控制水平進(jìn)一步提高，將實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。我們維持公司2023/2024/2025 年?duì)I業(yè)收入分別為人民幣34.35/39.08/44.27 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5.32/6.13/7.13 億元，EPS分別為0.94/1.08/1.26 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為17/15/13 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

行業(yè)政策變化；

產(chǎn)品質(zhì)量安全；

質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)；

成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；

關(guān)鍵詞：