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金吾財訊 | 信達證券發(fā)研報指，老鋪黃金(06181)已樹立中國古法金高端品牌形象，競爭壁壘深厚。公司主營業(yè)務(wù)為黃金產(chǎn)品(含足金鑲嵌)，通過全直營模式與高選址標準塑造高端定位，品牌綜合競爭力突出。該機構(gòu)認為，公司未來受益國潮、黃金上行趨勢，有望進一步滲透高端消費領(lǐng)域，海內(nèi)外穩(wěn)步拓店、單店店效增長，品牌調(diào)性支撐盈利能力保持行業(yè)領(lǐng)先水平。老鋪黃金經(jīng)營業(yè)績高增核心要素為客群規(guī)模，店數(shù)與單價穩(wěn)步上行。未來空間測算方面，該機構(gòu)提出兩個思路，一是目標客群滲透率，結(jié)論是中遠期老鋪黃金的高凈值會員數(shù)與大眾會員數(shù)仍有數(shù)倍空間；二是線下渠道目標區(qū)位覆蓋，結(jié)論是僅購物中心定位的潛在渠道數(shù)量便達到 56家，主要集中于我國二線城市及港澳臺，若考慮同商場多門店覆蓋情況，則老鋪黃金當(dāng)前46家門店仍有翻倍以上開店空間。此外，公司尚未布局機場、免稅類型渠道，這兩類渠道存量在10個左右。該機構(gòu)預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為46.9/68.9/89.5億元，對應(yīng)PE分別為23.5X/16.0X/12.3X，考慮到公司品牌定位具備稀缺性、成長性優(yōu)異，理應(yīng)享有估值溢價，首次覆蓋，給予“買入”評級。

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